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金融短期估值受累地产调控基本面仍稳中向好

2019/08/15 来源:宁夏信息港

导读

金融:短期估值受累地产调控 基本面仍稳中向好 2010-04-18 类别: 机构: 研究员:[摘要]短期估值受累地产调控,基本面仍稳

金融:短期估值受累地产调控 基本面仍稳中向好 2010-04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

短期估值受累地产调控,基本面仍稳中向好◇银行业周报(2010.4.12-2010.4.18)本周沪深 00下跌0.68%,银行板块下跌1.87%。国有行、股份制银行、城商行股价相对表现与上周一致:国有行防御性强,城商行跌幅,股份制银行居中。

个股方面,除华夏银行(+1.68%)外,其余1 家上市银行股价均有不同程度的下跌,其中跌幅的依次为兴业银行(-5.54%)、北京银行(- .90%)和浦发银行(- .84%)。

4月12日和15日央行和统计局分别发布了一季度金融统计数据和宏观经济运行数据。金融统计数据方面,三月新增信贷5107亿,新增额较二月继续下降;随着贷款及外汇占款同比增速放缓,M2同比增速(22.50%)较上月亦显著下降,流动性压力有所缓解。宏观数据则显示 月工业增加值及固定资产投资仍处于高速增长之中,宏观经济继续在偏热的区域内运行,未出现回落迹象;虽然CPI较2月有所下降,但仍高于1年期存款利率,而PPI继续攀升,预计二季度经济将面临较大的通货膨胀的压力。

从货币政策上看,本周央行在公开市场上仅净回笼资金140亿元,在连续四周大规模回笼货币后(累计净回笼资金7040亿元)操作力度有所缓和。 个月、1年期央票利率及28天、91天正回购利率均维持不变。预计下一阶段央行仍会限度地运用数量型工具(公开市场操作和上调存款准备金率)进行流动性管理。但后期(预计到下半年)随着数量型工具的政策空间被逐步压缩,央行将动用价格型工具(利率和汇率政策)来管理流动性,以抵御通货膨胀及资产价格泡沫。

虽然经济和信贷数据并未偏离预期,且存在周五股指期货正式启动的利好因素,但本周银行股依然跑输大盘,主要原因在于受到严厉的地产调控政策的拖累。地产调控对银行股的影响可分为以下几个层面:(1)资产质量方面,如调控导致房价跌幅过大(超过 0%),相关贷款违约率将有所上升,但目前来看仍在可控范围。从住房按揭贷款看,去年发放的绝大部分个人按揭贷款的首付比例应在20%的监管要求之上。同时,根据官方数据,今年一季度末住宅价格已同比上升14.2%。对于09年新增按揭贷而言,如果房价在目前位置下降20%,违约率上升的概率很小;对于09年前的存量贷款,考虑到贷款人已支付部分月供及房价基数可能更低,其平均风险应低于09年发放的贷款。从房地产开发贷款看,在09年大规模融资之后,地产开发商的现金流状况良好,我们以A股上市地产商的财务数据测算,其09年末现金流对短期借款和一年内到期的长期负债的覆盖倍数超过2倍,地产商的偿付能力处于较好的水平。(2)信贷规模及息差方面,上调二套房及以上贷款利率后新增按揭贷款的收益率会明显提高,但对需求的抑制会使按揭贷款增速放缓,对息差影响有限。窗口指导和银行内部结构调整也会限制房地产开发贷款的增长,尽管其历来是收益率较高的贷款品种。由于地产类贷款规模受限,银行必然会将资金配置到其他类别的贷款上,实际贷款收益率的变化会因不同银行具体配置的不同而有一定差异。

整体而言,现阶段调控政策对银行财务层面的影响较小。( )银行股估值短期或将继续受到压抑。周末国务院又进一步出台了关于收紧三套放贷的通知,如果后续有更严厉的调控政策出台,银行板块的估值回补的进程将继续受阻。

目前,银行业经营基本面稳定,尽管受到股票供给增加、资产质量担忧、紧缩政策风险等因素影响,短期估值回补受到一定压制,但在目前的估值和盈利水平上,我们对银行股中长期的投资价值保持积极看法。个股选择上,短期内国有大银行将表现出较强的防御性,我们相对看好的是投资价值明显的工行、建行和交行。从基本面角度出发,我们仍看好中小银行,继续推荐浦发、招行、民生、深发展和宁波。

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